Ley 10112 cambió la tasa Libor por la SOFR en Banca para el Desarrollo

ASAMBLEA LEGISLATIVA DE LAREPÚBLICA DE COSTA RICA

PROYECTO DE LEY

LEY PARA CAMBIAR LA REFERENCIA DE LA TASA LIBOR EN NORMATIVA RELACIONADA CON SISTEMA DE BANCA PARA EL DESARROLLO

PABLO HERIBERTO ABARCA MORA Y OTROS SEÑORES Y SEÑORAS DIPUTADAS

EXPEDIENTE N.° 22.440

DEPARTAMENTO DE SERVICIOS PARLAMENTARIOS UNIDAD DE PROYECTOS, EXPEDIENTES Y LEYES

NOTA: A solicitud de las partes interesadas, este Departamento no realizó la revisión de errores formales, materiales e idiomáticos que puede tener este proyecto de ley.

PROYECTO DE LEY

LEY PARA CAMBIAR LA REFERENCIA DE LA TASA LIBOR EN NORMATIVA RELACIONADA CON SISTEMA DE BANCA PARA EL DESARROLLO

Expediente N.° 22.440 ASAMBLEA LEGISLATIVA:

Antecedentes:

Descontinuación de la Tasa LIBOR. La Tasa “London Interbank Offering Rate (LIBOR)” ha sido un indicador referencial ampliamente utilizado para tasas de corto plazo. Se obtiene de una encuesta diaria a grandes bancos, que calculan cuánto costaría prestarse mutuamente dinero sin garantía en operaciones para cubrir sus faltantes de liquidez.

No obstante, la confianza en esta tasa de referencia se debilitó a partir del año 2008, cuando se demostró que no es ajena a la materialización de riesgos de manipulación. Desde el año 2012 se evidencia el fraude al mercado por parte de participantes del panel de bancos, y se traslada la supervisión de la Tasa LIBOR desde la Asociación de Banqueros Británicos (BBA) hacia la Autoridad Reguladora de Servicios Financieros del Reino Unido, “Financial Services Authority (FSA)”, precursora de la “Financial Conduct Authority (FCA)”. Reguladores y diferentes agentes del mercado empezaron a proponer acciones para hacer un reemplazo de la tasa LIBOR y en el año 2017 la FCA indicó que a partir del 2021 se detendrá el monitoreo de las tasas referenciales. El jerarca de la FCA, Andrew Bailey, indicó en julio del 2017 que la tasa LIBOR no es sostenible en el tiempo, debiéndose implementar un nuevo sistema basado en transacciones reales para fines de 2021. A partir de entonces las diferentes jurisdicciones se encuentran trabajando en encontrar el reemplazo de la tasa LIBOR.

La tasa LIBOR dentro de la normativa relacionada con el Sistema de Banca para el Desarrollo.

La Ley N.º 8634, Ley del Sistema de Banca para el Desarrollo (LSBD) y sus reformas, dispone en lo conducente en su artículo 36:

“ARTÍCULO 36.- Creación del Fondo de Crédito para el Desarrollo. Se crea el Fondo de Crédito para el Desarrollo que estará constituido por los recursos provenientes del inciso i) del artículo 59 de la Ley N.° 1644, Ley orgánica del Sistema Bancario Nacional, de 26 de setiembre de 1953, y sus reformas (…)” Por su parte, la Ley N.° 1644, Ley Orgánica del Sistema Bancario Nacional, en los incisos i) y ii), del artículo 59 hace referencia a la tasa LIBOR; por un lado, los créditos que se formalicen en dólares provenientes del Fondo de Crédito para el Desarrollo deben de pagar una tasa equivalente a la tasa LIBOR a un mes, y por otro, se establece una multa por incumplimiento en las metas de colocación, la cual hace referencia a la tasa LIBOR a seis meses; ello significa que ante la desaparición de esta tasa de referencia se debe plantear un indicador sustituto que cumpla la función prevista por el legislador en la Ley, o buscar una solución alternativa. Este artículo establece en lo conducente: “Artículo 59- Solo los bancos podrán recibir depósitos y captaciones en cuenta corriente. Cuando se trate de bancos privados, solo podrán captar depósitos en cuenta corriente, si cumplen alguno de los siguientes requisitos:

i- Mantener permanentemente un saldo de préstamos en el Fondo de Crédito para el Desarrollo equivalente a un diecisiete por ciento (17%) de sus captaciones totales a plazos de treinta días o menos, tanto en moneda nacional como extranjera, una vez deducido el encaje correspondiente. En caso de que la totalidad de los depósitos se realice en moneda nacional, el porcentaje será únicamente de un quince por ciento (15%) sobre la misma base de cálculo. Los recursos recibidos por el o los bancos estatales administradores, de las entidades privadas, se exceptúan del requerimiento del encaje mínimo legal, para las operaciones que realicen el o los bancos administradores, según lo establecido en el artículo 36 de la Ley N.° 8634, Ley del Sistema de Banca para el Desarrollo, de 23 de abril de 2008, y sus reformas. Para calcular los porcentajes antes indicados se contemplarán los siguientes elementos: 1- Se realizará con base en el promedio de las captaciones de los últimos noventa días hábiles, al final del día, con un rezago de cinco días hábiles. 2- Además, durante todos y cada uno de los días del período de control del cumplimiento de lo dispuesto en este artículo, el saldo del día de los préstamos en el Fondo de Crédito para el Desarrollo no podrá ser menor del noventa y cinco por ciento (95%) del promedio señalado en el punto anterior.

El o los bancos administradores reconocerán a la banca privada, por los recursos transferidos, una tasa de interés del cincuenta por ciento (50%) de la tasa básica pasiva para depósitos en moneda nacional, y un cincuenta por ciento (50%) de la tasa Libor a un mes por los recursos transferidos en moneda extranjera. (…) Si el banco privado se traslada al inciso ii) y no cumple las metas de colocación aprobadas por el Consejo Rector, deberá pagar una tasa de interés igual a la tasa básica pasiva más cuatro puntos porcentuales (4 p.p) sobre el monto que resulte de la diferencia entre lo realmente colocado de su cartera en colones y el monto aprobado por el Consejo Rector en los planes de traslado o sus solicitudes de prórrogas; de igual forma deberá pagar una tasa de interés igual a la tasa Libor a seis meses más cuatro puntos porcentuales (4 p.p) sobre el monto que resulte de la diferencia entre lo colocado de su cartera de moneda extranjera y el monto aprobado por el Consejo Rector en los planes de traslado o solicitudes de prórroga para la colocación de la cartera en esta moneda. Los montos correspondientes al pago de intereses de estas multas serán trasladados trimestralmente al Fonade por el banco privado, independientemente de la moneda en se capten los recursos.” (El resaltado no corresponde al documento original).

Como se aprecia, la tasa LIBOR se emplea como referencia en las operaciones de crédito con recursos del Fondo de Crédito para el Desarrollo (FCD) que se realicen en dólares; de forma tal que, al dejar de existir este indicador, se hace necesario proponer una reforma a esta referencia con una tasa idónea que reemplace la función que cumple como valor referencial.

Propuesta de modificación

La mención a la tasa LIBOR que se hace en el artículo 59 de la Ley N° 1644, Ley Orgánica del Sistema Bancario Nacional, para efectos de la sanción que se aplica ante el incumplimiento del porcentaje, cuando un banco se traslada de inciso, se considera que lo pertinente no es establecer un indicador sustituto de la tasa LIBOR, siendo que los bancos no están obligados a colocar por moneda en la misma proporción que captan recursos, lo correcto sería que en cualquier caso la sanción se establezca en moneda nacional, es decir, en colones. No obstante, sí es necesario establecer un indicador sustituto para la referencia que hace el artículo 59 supracitado, para definir la tasa que se paga a los bancos privados por parte de los administradores del Fondo de Crédito para el Desarrollo (FCD).

La Secretaría Técnica del Sistema de Banca para el Desarrollo realizó un análisis de las tasas existentes, tanto en el mercado nacional como internacional, que podrían venir a sustituir a la tasa LIBOR, concluyendo que la tasa que más se ajusta para realizar el cambio es la tasa SOFR (Secured Overnight Financing Rate).

Los mercados financieros han venido trabajando desde antes del pronunciamiento de la FCA, que se refirió a la descontinuación de la tasa LIBOR, buscando indicadores que puedan servir como tasas de referencia para las tasas de interés de las operaciones financieras.

Según publicación de Bloomberg, en Estados Unidos la Reserva Federal estableció en el año 2014 un Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC, por sus siglas en inglés), instancia que reunió a representantes del sector privado y reguladores, y señala que:

“Para mayo 2016, el comité había reducido la búsqueda a dos opciones: la tasa de interés interbancaria de la Reserva Federal de Nueva York y una tasa basada en acuerdos de recompra, que son transacciones para préstamos a un día garantizados por valores del Tesoro de Estados Unidos. Después de discusiones y comentarios de grupos asesores, el comité identificó a la segunda, la SOFR, como la mejor opción. ¿Cómo se difiere de la tasa LIBOR? Mientras la tasa LIBOR depende de las expectativas de los banqueros, la SOFR se basa en transacciones reales de una serie de empresas que incluyen a corredoras, fondos del mercado monetario, administradoras de activos, compañías de seguros y fondos de pensiones. También es diferente de la tasa LIBOR en que es una tasa garantizada, ya que las tasas de recompra se derivan de préstamos garantizados, o respaldados por activos. Es una tasa de interés a un día, basada específicamente en préstamos a un día; la tasa LIBOR, por contraste, cubría vencimientos de préstamos desde un día a un año. Y el volumen de transacciones en las que se basa la SOFR es significativamente mayor: en 2017, regularmente superó los US$700.000 millones diarios, frente a una cantidad estimada de US$500 millones de la tasa LIBOR, según datos de ARRC”.

La Secretaría Técnica del Sistema de Banca para el Desarrollo comparó diferentes alternativas, tales como las Letras del Tesoro de los Estados Unidos, la tasa SOFR y las tasas de referencia a nivel local que podrían asumir la función de indexación para créditos en dólares, a saber: la Tasa Efectiva en Dólares (TED) calculada por el Banco Central desde el 5 de mayo del 2016, y la Tasa de Referencia Interbancaria (TRI) publicada por la Cámara de Bancos e Instituciones Financieras de Costa Rica desde marzo del 2016.

En este ejercicio de análisis se consideró que la nueva tasa de referencia debe cumplir con varios criterios o atributos como: objetividad, independencia y neutralidad. Por objetividad se entiende que el proceso de cálculo y quien lo realiza se basa en observaciones, en hechos, así como que los métodos de cálculo son razonables y se apegan al uso de la lógica. Por independencia se entiende que el proceso de cálculo y la entidad que lo calcula, no tienen sesgos en favor de un sector y posee autonomía de criterio para realizar el cálculo. Por neutralidad se entiende que el proceso de cálculo y la entidad que lo realiza no favorece a ninguno de los entes que utilizan dicha tasa como referencia.

Se analizó las fortalezas y debilidades de los posibles sustitutos de la tasa LIBOR, que se expone de seguido: Letras del Tesoro de Los Estados Unidos vs Tasa LIBOR Como ventajas se podría indicar que la tasa de las Letras del Tesoro de Los Estados Unidos es un indicador conocido y público, que tiene fuerte correlación con la tasa LIBOR.

Tiene como debilidades que depende de los déficits financieros de la economía estadounidense, no incorpora riesgo país y es más volátil. Adicionalmente, ya el Comité de Tasas de Referencia Alternativas de la Reserva Federal de los Estados Unidos determinó que para efectos de sustituir la tasa LIBOR resulta una mejor opción la SOFR.

Tasa SOFR (Secured Overnight Financing Rate) vs Tasa LIBOR

La “tasa de financiación garantizada durante la noche”, es una tasa de interés de referencia que los bancos utilizan para fijar el precio de los derivados y préstamos denominados en dólares estadounidenses. El SOFR diario se basa en transacciones en el mercado de recompra del Tesoro, donde los inversores ofrecen a los bancos préstamos a un día respaldados por sus activos de bonos. La Reserva Federal de Nueva York comenzó a publicar la tasa en abril de 2018 como parte de un esfuerzo por reemplazar la tasa LIBOR.

Tiene como fortaleza que mantiene altas correlaciones con el comportamiento de la tasa LIBOR (a un mes), es un indicador conocido y público, con respaldo institucional, con una metodología conocida, es una tasa de corto plazo que ha sido aceptada en muchos mercados como reemplazo de la tasa LIBOR.

Se considera una mejor referencia que la tasa LIBOR porque se basa en transacciones en el mercado de recompra del Tesoro, es decir en datos de transacciones observables en lugar de tasas de préstamo estimadas.

Como debilidad se puede señalar que su cálculo no contempla el riesgo país de la economía costarricense, pero hay que mencionar que la tasa LIBOR tampoco lo hacía.

Tasa TED vs Tasa LIBOR

La tasa TED es un promedio de las tasas de captación en dólares de los intermediarios financieros, similar al cálculo de la Tasa Básica Pasiva.

Las fortalezas de la TED radican en que es un indicador conocido y público, tiene respaldo institucional (lo calcula el BCCR), es replicable, incorpora desequilibrios e imperfecciones del mercado domésticos (como lo hace la TBP), incorpora el riesgo país, tiene menor volatilidad y guarda consistencia con la tasa LIBOR.

En relación con las debilidades, se puede señalar que tiene un componente de riesgo institucional, pues la Junta Directiva del BCCR puede cambiar la metodología de cálculo, especialmente considerando que es una tasa que no necesariamente se estaría utilizando para sustituir la referencia a la tasa LIBOR en general para todas las operaciones que actualmente se mantienen en el país utilizando la tasa LIBOR, sino eventualmente solo para sustituirla en relación con el FCD del Sistema de Banca para el Desarrollo, a diferencia de la SOFR que es ya un referente mundial como sustituto de la tasa LIBOR y en ese sentido se podría pensar que debería ser más estable para esos efectos. Por otro lado, su cálculo incluye tasas de distintos plazos.

Tasa TRI vs Tasa LIBOR

La tasa TRI es el cálculo de un promedio ponderado por plazo, no es propiamente una tasa, sino una Estructura Temporal de Tasas de Interés (ETTI). Se calcula desde el año 2016.

Como fortalezas se podría indicar que es un indicador conocido y público, tiene cobertura de la mayoría de las instituciones financieras, es replicable, incorpora desequilibrios e imperfecciones del mercado domésticos e incorpora el riesgo país.

La debilidad de esta tasa radica en que es calculada por un ente privado que es la Cámara Nacional de Finanzas, Inversiones y Crédito (CANFIC), lo que puede generar desconfianza desde el criterio de neutralidad (razón mismo por la que la tasa LIBOR está cayendo en desuso), adicionalmente, es una tasa de reciente data que no permite realizar los estudios econométricos de correlación correspondientes.

Para determinar la tasa que más se acerca al propósito de sustituir la referencia de la tasa LIBOR, después de realizar una comparación de las tasas propuestas, tomando en consideración tanto su correlación con la tasa LIBOR, el grado de aceptación internacional, así como el grado de cumplimiento de los criterios de objetividad, independencia y neutralidad, en el cálculo de las mismas, la Secretaría Técnica del Sistema de Banca para el Desarrollo llega a la siguiente conclusión:

• La tasa Tri se descartada por su poca neutralidad e independencia en el cálculo, bajo la lógica del cambio requerido.
• La tasa del Tesoro de los EEUU tiene una correlación muy alta y de larga data, pero es una tasa utilizada dentro de la política monetaria de Estados Unidos, como se reflejó recientemente tras la afectación del Covid-19.
• La tasa TED es una tasa calculada a nivel nacional que representa tasas más altas, aunque con niveles de correlación alto. Esta tasa es calculada por el Banco Central y lo que se propone es buscar una tasa con niveles de independencia y neutralidad mayores para evitar posibles incidencias en el cálculo de la misma, manteniendo las condiciones de uso de una tasa internacionalmente aceptada.
• La tasa SOFR (media móvil de tres meses) presenta niveles de correlación alto con la tasa LIBOR, presenta puntos altos en cuanto a la independencia, neutralidad y objetividad, es una tasa que está siendo reconocida internacionalmente como la sustituta de la tasa LIBOR, por lo que es la que se recomienda como tasa sustituta.

A continuación, se presenta la evolución histórica de las tasas en mención:

Elaborado por Matarrita y Feolli con datos del BCCR

En resumen, considerando la información estadística y las ventajas y desventajas de las opciones analizadas, la Secretaría Técnica del Sistema de Banca para el Desarrollo recomienda el reemplazo de la tasa LIBOR por el promedio de los últimos tres meses de la tasa SOFR (Secured Overnight Financing Rate), calculada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

Por otra parte, respecto a la mención que se hace en el artículo 59 de la Ley N° 1644, Ley Orgánica del Sistema Bancario Nacional, a la tasa LIBOR para efectos de la sanción a aplicar ante el incumplimiento de las metas de colocación aprobadas por el Consejo Rector, cuando un banco privado se ha trasladado del inciso i) al inciso ii), se considera que lo pertinente no es establecer un indicador sustituto de la tasa LIBOR, siendo que los bancos no están obligados a colocar por moneda en la misma proporción que captan recursos, lo correcto sería que en cualquier caso la sanción se establezca utilizando únicamente la referencia a la tasa básica pasiva calculada por el Banco Central más cuatro puntos, sobre la totalidad del incumplimiento en el monto mínimo requerido, lo cual será concordante con el tratamiento establecido en el inciso i) de dicho artículo 59.

Adicionalmente, se propone modificar la referencia del incumplimiento de las metas de colocación por saldos mínimos requeridos a usuarios finales para guardar consistencia con el objetivo del párrafo primero del inciso ii del artículo de marras, ya que el cumplimiento de planes de colocación no garantiza cumplir con el saldo mínimo requerido dirigido a los usuarios finales del Sistema de Banca para el Desarrollo.

Finalmente, se propone facultar a la SUGEF para exceptuar de sanción los faltantes o incumplimientos de los montos mínimos requeridos en saldos de cartera a usuarios finales se originen en factores externos fuera del control de los bancos privados, los cuales deberán ser debidamente identificados y justificados por los bancos privados ante la SUGEF quien evaluará la naturaleza de la situación a fin de validar si aplica o no la sanción y requerir un plan de regularización en caso de ser necesario.

Por lo anteriormente expuesto, esta iniciativa de ley propone modificar únicamente los párrafos del artículo 59 de la Ley N° 1644, Ley Orgánica del Sistema Bancario Nacional, que contienen en la actualidad la referencia a la tasa LIBOR. En el primer párrafo la tasa LIBOR será sustituirá por la tasa recomendada (tasa SOFR), y en el segundo párrafo, se propone la variación conforme lo antes indicado.

LA ASAMBLEA LEGISLATIVA DE LA REPÚBLICA DE COSTA RICA DECRETA:

LEY PARA CAMBIAR LA REFERENCIA DE LA TASA LIBOR EN NORMATIVA RELACIONADA CON SISTEMA DE BANCA PARA EL DESARROLLO

ARTÍCULO ÚNICO- Se modifican los párrafos sexto y vigésimo del artículo 59 de la Ley N.° 1644, Ley Orgánica del Sistema Bancario Nacional, del 26 de setiembre de 1953, y sus reformas, en los que se hace referencia a la tasa LIBOR, para que se lean de la siguiente manera:

“Artículo 59.- Solo los bancos podrán recibir depósitos y captaciones en cuenta corriente. Cuando se trate de bancos privados, solo podrán captar depósitos en cuenta corriente, si cumplen alguno de los siguientes requisitos:

(…)

Las entidades administradoras de estos recursos, según artículo 36 de la Ley 8634 y sus reformas, reconocerán a la banca privada, por los recursos transferidos, una tasa de interés del cincuenta por ciento (50%) de la tasa básica pasiva para depósitos en moneda nacional, y un cincuenta por ciento (50%) del promedio de los últimos tres meses de la tasa SOFR (Secured Overnight Financing Rate), calculada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, por los recursos transferidos en moneda extranjera.

(…)

Si el banco privado se traslada al inciso ii) y no cumple con los saldos mínimos requeridos en préstamos a beneficiarios finales, según lo autorizado por el Consejo Rector, de manera directa o a través de sus operadores de banca de segundo piso, se le aplicará una sanción equivalente a la tasa básica pasiva en colones, calculada por el Banco Central, más cuatro puntos porcentuales (TBP+4 p.p), aplicables proporcionalmente sobre el valor que resulte de la diferencia entre el monto requerido autorizado y el saldo de esta cartera durante los días que se presentó el incumplimiento. El importe de esta multa será depositado por el banco privado en el Fondo Nacional para el Desarrollo. Se exceptúa de esta sanción los faltantes calificados como sobrevenidos, es decir, por causas que se encuentran fuera del control de las entidades, las cuales serán valorados por la SUGEF durante el procedimiento sancionatorio, sin perjuicio de que desde el momento en que se detecta el hecho, la entidad está en la obligación de presentar ante el Consejo Rector del Sistema de Banca para el Desarrollo, para su aprobación, un plan de regularización para que los montos faltantes sean depositados en el Fondo de Crédito para el Desarrollo a efecto de cumplir permanentemente con el 10% establecido en este inciso ii). (…)”

Rige a partir de su publicación.

Pablo Heriberto Abarca Mora Ana Karine Niño Núñez

Paola Viviana Vega Rodríguez Erick Rodríguez Steller

Welmer Ramos González Flora María Segreda Sagot

Diputadas y Diputados

25 de marzo de 2021

NOTAS: Este proyecto pasó a estudio e informe de la Comisión Permanente Ordinaria de Asuntos Economicos.

El Departamento de Servicios Parlamentarios ajustó este texto a los requerimientos de estructura.